conceptos
- activo de renta variable (acción)
- título jurídico de la participación en el capital social de una sociedad
- el valor nominal es la parte alícuota del capital social de una empresa
- valor efectivo = precio del título
- para el inversor, la acción es un activo financiero en el que invierte con la esperanza de obtener una rentabilidad, mediante dividendos o plusvalía, sin conocer ambos a priori
- derechos del accionista
- información y voto
- participación en dividendos y patrimonio (liquidación)
- suscripción preferente de nuevas acciones
- tipos de acciones
- ordinarias
- preferentes
- sin voto
- sindicadas: han dado el derecho de compra al resto de accionistas sindicados (caso venta)
- capitalización bursátil
- es el valor efectivo total de la empresa = acciones x valor efectivo
- comportamiento según capitalización bursátil
- alta capitalización
- cotiza diariamente
- volumen contratación alto
- gap de precio compra – precio venta bajo
- son los blue chip o big cap
- baja capitalización
- no cotiza diariamente
- volumen bajo de contratación
- gap precio compra – precio venta alto
- tienen mayor volatilidad
- son los small cap
- además depende de quién tenga las acciones, y del nivel de concentración
- alto nivel à menor capitalización porque el volumen de contratación es bajo
- bajo nivel à free floating, alta contratación
- bolsas
- mercado organizado, oficial, eficiente, transparente
- sus miembros compran y venden aquellos valores negociables admitidos a cotización
- modelos originarios
- latínà creados por el gobierno (Francia y España)
- anglosajón à creados espontáneamente (NY)
- modelo actual de la bolsa española reformado por ley 24⁄1988 (anglosajón)
- principales activos cotizados y contratados en bolsa
- acciones
- derechos preferentes de suscripción
- deuda pública anotada y otros valores de renta fija
- alta capitalización
- activo de renta variable (acción)
estructura de funcionamiento bolsa
- organismos de supervisión y control – CNMV
- aplicación de la normativa, proteger al inversor y que el mercado sea eficiente
- funciones generales
- velar por la transparencia del mercado de valores
- velar por la correcta formación de precios
- proteger los inversores (gescartera)
- promover la difusión de la información bursátil
- asesoramiento del gobierno en materia bursátil
- funciones específicas
- admisión de títulos a cotización
- suspensión temporal y exclusión definitiva de cotización
- control de OPAs y OPVs
- control y registro documentos de emisión de activos financieros (folleto/prospectus)
- proponer al ministerio de economía la creación de agencias y sociedades de valores
- abrir expedientes de infracción y adoptar sanciones
- control de las instituciones de inversión colectiva
- organismos de organización y funcionamiento interno
- asegurar el entorno para que se pueda desarrollar la actividad de compra/venta
- sociedades rectoras de las 4 bolsas, SA cuyos accionistas son exclusivamente sociedades y agencias de valores, cuyo objetivo es organizar el funcionamiento interno
- sociedad de bolsas, cuyos accionista son a partes iguales las 4 sociedades rectoras, y tiene como función administrar y gestionar SIBE
- sistemas de negociación
- sistema de interconexión bursátil de la sociedad de bolsas SIBE
- sistemas para la liquidación y compensación
- sociedad de gestión de los sistemas de registro, compensación y liquidación de valores, SLCV, de nombre comercial IBERCLEAR
- accionistas : miembros liquidadores = sociedades y agencias de valores + bancos + cajas + sociedades rectoras
- miembros liquidadores: entidades financieras, dealers y brokers, y sociedades rectoras
- liquidación: 3 días hábiles desde la fecha de negociación (D+3)
- miembros de la bolsa
- agencias y sociedades de valores que quieran serlo, y desde el 2000 entidades de crédito
- funciones comunes
- recepción, transmisión y ejecución de órdenes por cuenta de terceros
- gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión (por mandato)
- mediación en la colocación de emisiones y ofertas públicas de venta
- depositarios y administrar valores representados por anotaciones en cuenta
- asesoramiento de inversión
- actuar como entidades registradas en operaciones en divisas de operaciones de valores
- funciones específicas sociedades de valores y entidades de crédito
- negociar valores por cuenta propia
- asegurar la suscripción de emisiones
- conceder créditos o préstamos para operar con valores
- organismos de supervisión y control – CNMV
sistemas de contratación
- corros (<2% volumen negociación)
- contratación electrónica a través de SIBE (desde 1995)
- mercado informatizado, continuo y único
- cotizan activos que también cotizan en, al menos, dos bolsas
tipos de contratación
- contratación general (mercado continuo)
- subasta de apertura (8:30 – 9:00)
- libro de órdenes parcialmente visible
- modificación, alta y baja de órdenes sin que se ejecuten
- cierre aleatorio de 30 segundos (de 9:00:00 a 9:00:30)
- asignación, sin poder modificar ordenes dadas
- el precio de apertura es el precio al que se cierran más operaciones
- sesión abierta (9:00 – 17:30)
- subasta de cierre (17:30 – 17:35)
- mismas características que la de apertura
- subasta de apertura (8:30 – 9:00)
- contratación general (mercado continuo)
contratación específica (con fijación de precios únicos – fixing): los valores están toda la sesión en subasta existiendo dos períodos de asignación de títulos
- primera subasta (8:30 a 12:00) con cierre aleatorio de 30 segundos
- segunda subasta (12:00 a 16:00) con cierre aleatorio de 30 segundos
- dos precios diarios, “apertura” a 12:00 y “cierre” a 16:00 como resultado de cada subasta
contratación específica para otros segmentos de mercado
- nuevo mercado
- subsegmento del mercado continuo
- empresas de mayor riesgo
- sectores innovadores de tecnología punta con gran potencial de crecimiento
- latibex (valores latinoamericanos que cotizan en Euros en SIBE)
- mercado de bloques (operaciones de gran volumen)
- mercado de operaciones especiales (después del cierre del mercado de órdenes)
- nuevo mercado
ordenes
- tipos
- órdenes de mercado (market order) introducidas sin límite en precio de compra/venta
- órdenes limitadas (límit order) fijan un precio máximo para la compra y precio mínimo para la venta
- órdenes por lo mejor (market to limit order) sin límites de precio y se negocian a los mejores precios de contrapartida, pero si no hay contrapartida suficiente a parte no negociada queda limitada a ese precio
- operaciones a crédito, sólo para sociedades de valores y bolsa: crees que el mercado va a subir, compras a crédito, con la garantía del 35%
- condiciones de ejecución de las órdenes
- ejecutar o anular: se ejecuta por la cantidad posible y el resto es rechazado por el sistema
- volumen mínimo: para que el mercado la ejecute exige una cantidad mínima
- todo o nada: se ejecuta por la totalidad o nada
- ordenes de volumen oculto: útiles cuando no se quiere revelar la cantidad a negociar (útil para operaciones de gran tamaño)
- otras características
- plazo: las órdenes no ejecutadas se mantienen el plazo informado (máx. 90 días naturales) y si no hay fecha, sólo son válidas para una (la) sesión
- prioridad: tiene prioridad el mejor precio (alto en compras y bajo en ventas) y en caso de igualdad de precios, la orden más antigua
- modificaciones: todos los datos de una orden introducida pueden ser modificados excepto el sentido (compra/venta) y valor, si modifica precio y volumen pierde prioridad
- cancelación: total o parcialmente
- volumen mínimo: no existe limitación
- tipos
operaciones bursátiles
- oferta pública de venta OPV
- se quiere vender una participación significativa de acciones (en el mercado secundario)
- el accionista pone las condiciones de la venta: precio y fecha
- no supone un aumento o disminución del capital de la sociedad, sólo cambio de propietario
- OPI = OPV que implica la entrada a cotizar por primera vez
- oferta pública de suscripción OPS
- cuando una OPV se realiza a través de una ampliación de capital, sin derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas (es una operación del mercado primario)
- oferta pública de adquisición OPA
- oferta a los accionistas para comprarles sus acciones a un precio > precio de mercado con el objetivo de adquirir una participación significativa de la empresa (mínimo 25%)
- tipos
- amistosa
- hostil
- exclusión (sacarla del mercado)
- oferta pública de venta OPV
split
- aumentar el número de acciones en circulación transformando cada acción actual en un número determinado de acciones nuevas, sin desembolso de capital nuevo
ampliación de capital
- incremento del capital social mediante la emisión de acciones nuevas, o mediante el aumento de valor de las ya existentes
- con aportación de dinero
- capitalizando reservas u obligaciones convertibles
- tipos
- a la par
- Pe = Vn
- desembolso = nominal
- efecto dilución = disminución del precio de la acción por separación del derecho preferente de suscripción = precio teórico de este derecho
- con prima (sobre par)
- Pe > Vn
- se paga precio superior al nominal (la diferencia entre precio de suscripción y valor nominal computará como reservas)
- liberada
- Pe = 0
- : ampliación del capital con cargo a reservas (precio de emisión = 0)
- semi-liberadas
- : la ampliación es parte con cargo a reservas y parte se paga
- esquema
- a la par
- incremento del capital social mediante la emisión de acciones nuevas, o mediante el aumento de valor de las ya existentes
- durante la ampliación el valor de la acción baja, generando lo que se llama efecto dilución
- para compensar el efecto dilución están los derechos
- valor acción vieja = valor acción vieja ex dps + valor dps
- las nuevas acciones cotizan cuando lo solicite la empresa
derechos de suscripción
- dps = P – P1
- P1 = [ ( n x P ) + ( n1 x Pe ) ] / ( n + n1 )
- P à precio de la acción antes de la ampliación
- P1 à precio de la acción después de la ampliación (ex – derecho)
- no à acciones antiguas necesarias para la ampliación
- n1 à acciones nuevas por cada n0 antiguas
- Pe à precio de emisión de las acciones nuevas
- reducción de capital
- se produce al disminuir el capital social del balance de la empresa
- operación acordeón: disminución de capital para poder absover perdidas y restablecer equilibrio financiero + incremento de capital para recursos propios
- dividendos
- retribución variable que perciben los accionistas por el reparto de beneficios de la sociedad
- pay-out : porcentaje de beneficios de la empresa repartidos como dividendos
índices bursátiles
- indicador estadístico que proporciona en cada momento una representación del valor agregado del grupo de acciones que lo constituyen, su seguimiento en el tiempo refleja la evolución y la tendencia en el tiempo de los precios o cotizaciones de las acciones que lo componen
- se utilizan para
- seguimiento del mercado
- benchmark
- el cálculo del rendimiento del mercado (en modelos como CAPM)
- elementos a considerar para la elaboración de un índice
- composición y representatividad
- la forma en que refleje influencias u operaciones externas al comportamiento del mercado
- la ponderación de la acciones incluidas en el índice
- para índices sectoriales debe considerarse si son indicadores independientes del general o bien son agregables entre si
- no tiene en cuenta los dividendos y las emisiones de obligaciones convertibles
- clasificación
- según momento de referencia
- base fija: referencia en un momento determinado en el tiempo
- base variable: se relacionan cotizaciones en momentos consecutivos
- según ponderación
- ponderados: el peso del valor en el mercado queda reflejada en la composición del índice
- por capitalización: IBEX 35, IGB Madrid
- por volumen nominal cotización: IGB Bilbao, IGB Valencia
- por volumen efectivo contratado: IGB Barcelona, S&P, Nasdaq
- no ponderados:
- media aritmética: DowJones30 y Nikkey225
- según valores que incorporan
- generales: media de valoración de todos los títulos que cotizan en el mercado de valores
- sectoriales: incorporan los valores de un determinado grupo o sector económico
- según el tiempo tomado para su construcción
- largos: construidos de forma continua en el tiempo
- cortos: año natural tomando como base el 31 de diciembre del año anterior
- según su objeto de representación
- índices de precios: los más habituales, miden la variación de la cotización de los valores
- índices de rendimientos: incluyen las variaciones de cotización y los dividendos recibidos
- índices deflactados: tienen en cuenta el índice de precios al consumo como deflactor, permiten apreciar cuál ha sido la rentabilidad real de la bolsa durante un período
- ponderados: el peso del valor en el mercado queda reflejada en la composición del índice
- según momento de referencia
índices españoles
- BCN-Global 100
- índice largo de precios ponderados por contratación según valor nominal
- revisión anual
- método de construcción: Laspeyres
- BNC Mid 50
- índice de precios
- IGBMadrid (índice general de la bolsa)
- índice de rendimientos ponderados por capitalización
- 31⁄12 de cada año se seleccionan los valores que compondrán el índice para año siguiente
- compuesto por la mayor parte de las empresas admitidas a cotización
- IGBBilbao
- índice largo de precios ponderado por capitalización según valor efectivo
- IGBValencia
- índice largo de precios ponderado por capitalización según valor efectivo
- BCN-Global 100
IBEX-35
- índice selectivo ponderado por capitalización corregida por free floating de los 35 valores más líquidos cotizados en el SIBE (si la empresa tiene un 20% de free floating, el índice sólo considera el 80% de la capitalización)
- base 3.000 el 29/12/89
- índice oficial del mercado continuo de la bolsa española
- propiedad de la sociedad de bolsas, que lo calcula, publica y difunde en tiempo real
- revisión semestral de los valores participantes
- se utiliza como subyacente en la negociación de derivados sobre índices bursátiles
índices europeos
- globales
- FTSE – EUROTOP 100
- ponderado por capitalización de los cien valores de más capitalización
- Dow Jones STOXX 50
- 50 empresas con mayor capitalización de la zona europea incluidos suiza y reino unido
- DJ Euro STOXX 50
- 50 empresas de mayor capitalización de los doce países de la zona euro
- Londres
- FTSE 100 (footsie)
- índice de la bolsa de Londres
- compuesto por 100 empresas de más capitalización del mercado londinense
- FT 30
- FTSE 100 (footsie)
- Alemania
- DAX
- recoge precios de los treinta principales valores cotizados negociados en la bolsa de Frankfurt de mayor capitalización y mayor volumen de contratación
- Francia
- CAC 40
- formado por 40 valores cotizados en el principal segmento del mercado de valores de París, elegidos cumpliendo los criterios de mayor capitalización y liquidez
- Italia
- MIB 30
- 30 compañías italianas más grandes cotizadas en bolsa
- FTSE – EUROTOP 100
- globales
índices norteamericanos
- Dow Jones industrial Average
- tiene como base 100 el 02/01/1887
- 30 valores cotizados en la bolsa de new york NYSE o en el NASDAQ
- es una media aritmética simple del precio
- Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
- 500 empresas de mayor capitalización de las bolsas norteamericanas
- Russell 3000
- NYSE composite index
- se compone de más de 2.500 empresas que cotizan en la bola de nueva Cork
- Nasdaq Composite Index
- precios de más de 4.000 sociedades cotizadas en el mercado Nasdaq
- empresas tecnológicas
- el Nasdaq 100 recoge por capitalización ponderada cien de las empresas más grandes
- Dow Jones industrial Average
índices asiáticos
- HANG SENG: índice ponderado por capitalización formado por 33 de las empresas más grandes que cotizan en la Bolsa de Hong Kong (70% de la capitalización del mercado)
- NIKKEI 225
- 225 de las compañías más importantes cotizadas en la Bolsa de Tokio
- índice de precios ponderado por volumen efectivo contratado
- TOPIX
- índice de la bolsa de Tokio, contiene empresas cotizadas en la primera sección de la bolsa
análisis del mercado
- tipos
- fundamental
- trata de detectar infravaloraciones y sobrevaloraciones de las empresas
- técnico
- se basa en el market timing à señales de compra
- fundamental
- tipos
análisis fundamental
- se utiliza para escoger los sectores, empresas dónde invertir
- horizonte de predicción a medio plazo (1 a 6 meses)
- forma sus opiniones de toma de decisión sobre un mercado a partir del estudio de las magnitudes económicas que lo afectan
- el mercado es eficiente a medio y largo plazo y pretende detectar infravaloraciones o sobrevaloraciones en mercados, sectores y empresas
- bases
- situación económica general (factores macroeconómicos)
- momento económico del ciclo, actividad productiva y de consumo (crecimiento)
- nivel de inflación
- déficit público
- tipo de interés del banco central
- situación política
- situación de las empresas (factores microeconómicos)
- dirección adecuada y capacidad de liderazgo
- gama de productos y posicionamiento vs. competencia
- gestión financiera de la compañía
- los rendimientos de las acciones no se conocen a priori, son variables y proceden de: los dividendos, las plusvalías y otras formas de devolución (devolución de capital con cargo a reservas, primas por asistir a juntas, ampliaciones de capital liberadas, etc.)
- la cotización de una acción depende de
- los beneficios y las expectativas de beneficios futuros
- la rentabilidad que le exigirá el mercado, que será el tipo de interés del activo libre de riesgo más la prima por invertir en acciones
- análisis macroeconómico o top-down
- basado en el estudio del momento del ciclo económico (variables macroeconómicas)
- análisis del comportamiento futuro de las principales variables macroeconómicas
- fases
- identificación tendencia
- selección sectores más interesantes
- empresas de los sectores que pueden verse más favorecidos por esta tendencia
- principios de análisis
- + crecimiento económico + crece bolsa (expectativas de beneficios futuros)
- + tipo de interés – crece bolsa (efecto negativo en el endeudamiento de las empresas, baja el precio de las acciones respecto a la renta fija)
- + inflación – crece bolsa (- expectativas crecimiento, tipos al alza y – beneficios empresas)
- + déficit público – crece bolsa (equilibrio y estabilidad presupuestaria implican fundamento económico “sano” y mayor capacidad de crecimiento a futuro)
- situación política: la incertidumbre política se cotiza negativamente, se detectan zonas que están mejor para invertir
- existe benchmark para el análisis top-down: a nivel mundial Stanley Morgan
- si realizamos gestión activa y pensamos que el mercado tenderá al alza, compraremos más que el benchmark (sobreponderar)
- si realizamos gestión activa y pensamos que el mercado tenderá a la baja, compraremos menos que el benchmark (infraponderar)
- análisis sectorial: se aplican los mismos criterios a cada sector, para identificar qué sectores pueden funcionar mejor
- análisis de la empresa o bottom-up
- estudia cada empresa para identificar aquellas que están bien gestionadas, con potencial de beneficios y crecimiento futuro, y cuyo precio en bolsa esté infravalorado, con independencia del momento del ciclo económico
- se pueden utilizar indicadores bursátiles (ratios), cuya clasificación
- estáticos
- dinámicos
- principios de análisis
- estrategia y objetivos (estilo de dirección)
- posición de mercado
- tecnología y área productiva
- situación financiera y de rendimiento económico
- recursos humanos
- situación económica general (factores macroeconómicos)
ratios del análisis bursátil
- definición
- relacionan el valor de mercado vs. datos reales de una empresa (balance, cuenta resultados)
- el valor de mercado corresponde a
- cotización = precio de la acción de una empresa en bolsa
- capitalización = cotización de la acción x numero de acciones emitidas (valor de la compañía según la bolsa)
- tipos de ratios
- de la propia empresa
- de tipo general
- sectoriales
- uso por el analista: el analista se ayuda de ratios empresariales y métodos de valoración del precio teórico estimado de la acción y seleccionaremos una empresa que tenga
- estrategia de negocio adecuada
- objetivos de crecimiento ambiciosos y alcanzables
- perspectivas buenas y creíbles de crecimiento en beneficios
- alto ROE y ROA
- situación financiera equilibrada (inclusive para garantizar evolución futura)
- interpretación de los ratios
- cuando el precio esté en el
- numerador à cuanto menor sea el ratio mejor
- denominador à en medidas de rentabilidad à cuanto mayor sea el ratio mejor
- masas de balance para cálculo de ratios
- activo circulante: cuentas a cobrar de clientes, existencias o tesorería
- activo fijo: inmovilizado material i inmaterial (edificios, maquinaria, fondo comercial, etc.)
- pasivo circulante: cuentas a pagar a proveedores o préstamos a corto plazo
- pasivo fijo:
- exigible a largo plazo: préstamos , empréstitos
- fondos propios: capital social y reservas
- fondo de maniobra: activo circulante – pasivo circulante
- elementos de la cuenta de resultados para cálculo de ratios
- EBITDA (earnings before interest, tax, depretiation and amortization) = beneficio bruto de explotación
- EBIT = beneficio neto de explotación = EBITDA + amortizaciones y provisiones
- BDI = beneficio después de impuestos
- BPA = beneficio por acción = BDI / núm. acciones
- cuando el precio esté en el
- definición
price earnings ratio (PER)
- relaciona el precio en bolsa de una empresa respecto a los beneficios después de impuestos
- PER = capitalización bursátil / BDI ó PER = cotización / BPA
- indica cuantas veces estamos pagando los beneficios de la empresa o en beneficios constantes, cuantos años tardaremos en recuperar el precio pagado
- para aportar temporalidad se debe calcular con el beneficio estimado, no con el real que corresponde a ejercicio anterior
- entre dos empresas, prefiero la de PER menor (pagamos menos por los beneficios)
- precio teórico de la compañía = PER · BPA
- PER relativo al sector = PERsector / PERempresa
- PER sector < 1 à (PERsector < PERempresa) empresa cotiza con prima respecto sector
- PER sector > 1 à (PERsector > PERempresa) empresa cotiza con descuento respecto sector
- earning yield = 1 / PER = BPA / cotización = BDI / capitalización bursátil
precio cash flow ratio (PCFR)
- valora cuantas veces paga el mercado el cash-flow de la empresa
- PCFR = cotización / cash flow por acción = capitalización bursátil / cash flow total
- cash flow: recursos generados por la empresa ~ EBIT + amortizaciones y provisiones
- free cash flow : EBIT – impuestos operativos + amortizaciones y provisiones – inversiones en activos fijo – inversiones en fondo maniobra
- cuanto más pequeño sea el PCFR más barata será la compañía
- también se puede comparar con el PFCR del sector
price to sales ratio (PSR)
- relaciona el precio en bolsa con el volumen total de facturación o ventas de la empresa
- PSR = capitalización bursátil / ventas
- PSR = PER · margen de beneficio
- entre dos empresas, prefiero la de PSR menor
- ventaja respecto PER: las ventas son más fiables que los beneficios(manipulables)
- inconveniente respecto PER: las ventas no tienen en cuenta el endeudamiento de la empresa
precio sobre valor contable (PVC)
- cuantas veces el mercado está pagando el valor contable de los recursos propios
- PVC = capitalización / valor contable
- donde valor contable = activo total – pasivo exigible
- cuanto más baja sea la ratio, más atractiva será la empresa
- debe tenerse en cuenta que
- existen empresas con activos intangibles que pueden generar flujos futuros
- el valor contable es estático
- esta ratio se relaciona con el ROE (un elevado ROE permite aceptar un PVC más grande)
- tipos de empresas y acciones:
- chicharros à generan beneficios de manera muy estable i crecen poco à dividend yield alto
- crecimiento à reinvierten el beneficio à dividend yield bajo
rentabilidad por dividendo – dividend yield (RD) o Yield
- rentabilidad que podemos esperar a partir de la política de dividendos de la compañía, suponiendo dividendos constantes en el tiempo
- Dividend Yield (RD) = DPA / cotización = dividendo total / capitalización bursátil
- DPA : dividendos anuales estimados por acción
- pay-out : proporción de beneficios que la compañía reparte a los accionistas en dividendos
- la rentabilidad por dividendos será atractiva a los inversores que deseen de unos ingresos periódicos por la inversión en la empresa
- se mide en %, y cuanto más elevado mejor
yield ratio
- relaciona rentabilidad por acción con benchmark
- Yield Ratio = ( BPA / P ) – rf
earnings yield gap (EYG)
- relaciona la rentabilidad esperada de una inversión en bolsa respecto a la rentabilidad esperada de una inversión en un activo de renta fija (valor de la prima de riesgo)
- Earnings Yield Gap = (1 / PER ) – rf
- cuanto más alto sea el resultado más atractiva resultará la inversión
rentabilidad sobre activos – return on assets (ROA)
- mide la eficiencia en el uso de los activos totales de la empresa
- ROA = EBIT / activo total medio
- donde activo total medio = media de los activos totales durante el periodo de generación de los beneficios de la empresa
- nos interesará seleccionar les empresas con ROA lo más grande posible
rentabilidad sobre fondos propios – return on equity (ROE)
- es la rentabilidad financiera de la empresa
- ROE = BDI / fondos propios medios
- donde fondos propios medios = media de los fondos propios durante el periodo de generación de los beneficios de la empresa
- nos interesará seleccionar les empresas con ROE lo más grande posible
interpretación de los indicadores
- pautas básicas:
- PER bajo dentro del sector
- alta tasa de crecimiento del BPA
- PCFR bajo dentro del sector
- PVC bajo
- ROE y ROA elevados
- para medir el comportamiento de los beneficios
- PER bajo
- PCFR bajo
- BPA alto
- para medir el comportamiento del balance
- PVC bajo
- ROE alto
- pautas básicas:
valoración de empresas
- un analista bursátil valora el patrimonio neto (activo total – pasivo exigible), valorado a precio de mercado y a ello se añaden las primas por las expectativas que cotizarán los inversores = el valor del futuro
- precio teórico por acción: precio que debe guiar al analista para recomendar la inversión (precio objetivo)
ratios de valoración de empresas
- modelos estáticos
- valor contable (VC)
- valoramos a la empresa tal y como aparece valorada a partir de los estados contables
- VC = activos – pasivo exigible +/- ajustes
- donde ajustes: intangibles, valoración cartera de clientes, valoración inmovilizado, de las provisiones, etc.
- una empresa en bolsa tiende a cotizar por encima de su valor contable, salvo si hubiera expectativas de pérdidas permanentes
- inconveniente: sólo toma en consideración el pasado y presente
- valor de liquidación (VL)
- valora la compañía suponiendo que se va a liquidar
- VL = valor de mercado activos – valor de mercado pasivos – pasivos contingentes
- donde pasivos contingentes: aspectos fiscales, gastos de despido de personal, etc.
- inconveniente: sólo toma en consideración el pasado y el presente
- valor de mercado (capitalización bursátil)
- valor de una empresa que cotiza en bolsa a partir del precio de sus acciones
- Capitalización = número total de acciones en circulación · cotización
- este método se suele utilizar cómo comparación con otros métodos
- modelos dinámicos
- valoración por descuento de beneficios o método del PER
- Precio = BPA / ( 1 / PER ) = BPA / k o también
- Valor por descuento de beneficios = PER teórico · BDI
- a través del PER estamos valorando el valor actual del beneficio (perpetuo y constante) descontado con k (la inversa del PER, su tasa de rentabilidad)
- inconvenientes: supone beneficios constantes durante toda la vida del activo
- si consideramos una tasa de crecimiento de los beneficios g
- Precio = BPA / ( k – g )
- valoración por descuento de flujos
- variante conservadora
- valorar hoy la suma de dividendos futuros y la posible revaloración
- supone que cualquier empresa acabará distribuyendo los beneficios generados
- P = ( D1 + P1 ) / ( 1 + k )
- P : precio actual de la acción
- D1 : dividendo del año 1
- P1 : precio en el momento 1 de la venta de la acción
- k : tasa de descuento
- con dividendos perpetuos y constantes, tenemos renta perpetua
- P = D1 / k
- con dividendos crecientes a una tasa g
- P = D1 / ( k – g )
- ventajas
- incorpora cifras no contables en el cálculo
- incluye el efecto de las inversiones realizadas
- tiene en cuenta el valor temporal del dinero
- incorpora riesgo a través de la tasa de descuento
- inconvenientes
- complejidad de las hipótesis de cálculo
- requiere una cantidad de información elevada
- tasa de descuento que el mercado exige para una acción
- r = ( D1 / P ) + g o r = yield + g
- rentabilidad de los dividendos y tasa estimada de crecimiento de los dividendos
- valoración por descuento de beneficios o método del PER
- valor de liquidación (VL)
- modelos estáticos
valoración según el modelo de Gordon – Shapiro
- valor actual de los dividendos futuros con crecimiento geométrico a una tasa constante g
- P = D1 / ( k – g )
- P : precio teórico
- D1 : estimación del dividendo del próximo ejercicio
- g : tasa de crecimiento de los dividendos
- g = ROE · ( 1 – pay-out )
- k : tasa de rentabilidad exigida (a partir modelo CAPM)
- k = rf + β ( rm – rf )
- rf : tipo de interés del activo libre de riesgo
- rm : rentabilidad del mercado (benchmark)
- β : beta del activo
- análisis técnico
- estudia la evolución del mercado para calcular mediante gráficos, con el objetivo de prever futuras tendencias y saber en que momento comprar o vender determinado título, con independencia de si es un título bueno a medio o largo plazo
- la interpretación de los gráficos supone un elevado nivel de subjetividad, que se reduce mediante la combinación con análisis técnico estadístico (indicadores)
- horizonte de predicción a corto plazo (entre 1 día y 1 mes)
- principios
- el mercado todo lo tiene en cuentas
- los precios siguen tendencias, que duran un cierto tiempo y se modifican (el analista deberá estimar la tendencia y identificar los puntos de cambio en su dirección)
- la historia tiende a repetirse
teoría de Dow
- la mayoría de acciones siguen, la mayor parte del tiempo, la tendencia del mercado subyacente
- principios
- el mercado (y sus índices) incluyen toda la información, o sea es eficiente
- existen tres tipos de tendencias (actualmente los plazos se han reducido porque la información viaja más rápidamente)
- primaria o mayor: uno o varios años
- secundaria o intermedia: entre un mes y varios, son correcciones de un tercio del terreno recorrido por el movimiento primario
- terciaria o menor: entre unas horas y unas semanas, se trata de una información no fiable, sólo es de interés para inversores a corto plazo
- principio de acumulación y distribución: cuando un índice o acción fluctúa dentro de una rango de precios durante, al menos, dos o tres semanas estamos en
- fase acumulación: los inversores expertos acumulan papel antes que la subida continúe
- fase distribución: los inversores expertos venden sus acciones
- el volumen confirma la tendencia, tenemos mercado
- alcista: es señal de confirmación si ante una subida de precios, aumenta la contratación
- bajista, es señal de confirmación si ante una bajada de precios, aumenta la contratación
- las variaciones de los precios determinan la tendencia
- alcista: subidas sucesivas superan los niveles máximos anteriores y los mínimos son superados progresivamente al alza
- bajista: descensos sucesivos superan los niveles mínimos anteriores y los máximos son progresivamente a la baja
principio de confirmación entre índices: un cambio de tendencia se confirma cuando otro/s sector/es o índice/s emiten la misma señal
interpretación psicológica de los mercados
- comportamiento de los inversores es clave en comportamiento de los mercados financieros
- fases
- acumulación: se inicia tras una acumulación de títulos por los inversores más expertos ante una previsión de fuerte alza, compran al tener en cuenta que las peores noticias ya están descontadas
- imitación: flujo de noticias positivas, los inversores toman posiciones, las cotizaciones suben, aparecen los inversores inexpertos y compran indiscriminadamente
- distribución: los medios de comunicación informan de los buenos resultados de las empresas, lo que atrae a más inversores, mientras los inversores expertos empiezan a vender al considerar que los títulos están sobrevalorados, se produce la primera corrección bajista, que cuando se confirma hace que los inversores menos expertos vendan agudizando la fase de corrección
grandes familias de métodos
- análisis técnico gráfico o chartismo: uso de las gráficas de precios
- análisis técnico de indicadores y osciladores: indicadores estadísticos
- análisis técnico avanzado o matemático
análisis técnico gráfico
- análisis de formaciones gráficas a partir de las magnitudes
- longitud
- amplitud
- momento del tiempo
- análisis de formaciones gráficas a partir de las magnitudes
tipos de gráficos
- gráficos de línea:
- eje de ordenadas es el precio y el de abscisas el tiempo
- tomando el precio de cierre de cada sesión
- da una buena imagen de la evolución general de los precios
- gráficos de línea:
gráficos de barras:
- informa del precio de apertura, máximo, mínimo y cierre de cada sesión
- da una imagen de la volatilidad dentro de cada sesión
- informa del grado de variación de los precios de una sesión
- japanese candlesticks
- informa del precio de apertura, máximo, mínimo y cierre de cada sesión
- da una imagen de la volatilidad dentro de cada sesión
- cierre > apertura à tendencia bajista
- cierre < apertura à tendencia alcista
- si el cierre es próximo al máximo, indica cambio de tendencia
- el color permite identificar la fuerza relativa de las tendencias
- el ancho indica el volumen de contratación
- gráficos de volumen
- registran el importe o número de títulos o de contratos intercambiados en el mercado en un período determinado, generalmente, un día
- en general, se considera que volúmenes altos de contratación son momentos adecuados para ejecutar la compra o venta (mayor probabilidad que un movimiento se consolide)
- un mercado con un volumen importante indica interés creciente de los inversores
- relación precios /volumen
|
|
precios |
||
| suben | bajan | ||
volumen |
elevado | compra | venta |
| bajo | abstenerse | abstenerse | |
- soporte y resistencia
- resistencia: nivel de precios a partir del cual la oferta es superior a la demanda, lo que se traduce en un descenso de los precios
- soporte: nivel de precios a partir del cual la demanda es superior a la oferta, lo que implica un aumento de los precios
- tipos de soportes y resistencias
- largo plazo, que resultan de observar movimientos de mercado con tendencias primarias
- medio plazo, que resultan de tendencias secundarias
- corto plazo, que resultan de tendencias terciarias
- identificación y existencia de tendencias
- tendencia alcista: los máximos y mínimos en cada sesión se sitúan sucesivamente en niveles superiores respecto a las sesiones anteriores
- tendencia bajista: los máximos y mínimos en cada sesión se sitúan sucesivamente en niveles inferiores respecto a las sesiones anteriores
- ideas importantes:
- una tendencia alcista perdurará mientras la línea de soporte no se rompa a la baja
- una tendencia bajista perdurará mientras la línea de resistencia no se rompa al alza
- la línea de tendencia es más significativa cuantas más veces los precios la hayan tocado
- cuanto mayor sea la longitud de la línea de tendencia, mayor será la dificultad de mantener la continuidad de esa tendencia
- importancia de los soportes y resistencias
- cuanto más tiempo estén los precios en los soportes/resistencias, más importante será
- cuanto más grande sea el volumen negociado a esos precios, más importancia del soporte o resistencia
- cuanto más cercano esté en el tiempo el soporte o resistencia, más validez tendrá, dado que estará en la memoria de los inversores
- reglas para la gestión de soportes y resistencias
- si la evolución del precio atraviesa en soporte en un % (3 a 5%) à vender
- si una resistencia es atravesada à comprar
- cuando un soporte es atravesado, se dice que se ha roto y se convertirá en el próximo nivel de resistencia cuando el precio empiece a subir
- si una resistencia ha sido superada al alza, pasará a actuar como soporte en la siguiente corrección del mercado
- figuras gráficas
- canales
- los precios fluctúan dentro de un canal de precios fijado entre el soporte y la resistencia
- tipos de canales
- largos
- medios
- cortos
- ideas
- la importancia de un canal reside en su duración
- para ser canal, se requieren dos rebotes en el soporte y dos en la resistencia
- tipos de rotura del canal
- sin cambio de tendencia
- en un canal alcista, la rotura al alza de la resistencia corresponde a un mercado que acentúa su comportamiento positivo de precios
- en un canal bajista, la rotura a la baja del soporte, acentúa comportamiento negativo
- con cambio de tendencia
- en una tendencia alcista se rompe el nivel de soporte y pasa a tener un comportamiento bajista
- en una tendencia bajista se rompe el nivel de resistencia y pase a tener un comportamiento alcista
- sin cambio de tendencia
- canales
precio objetivo: es la proyección de la anchura del canal en el punto de ruptura
rectángulos
- son canales horizontales
- indica fase de congestión
- figuras de continuación de tendencia (los precios rompen por lado contrario a la entrada)
- precio objetivo: precio final +/- amplitud (96% o -19%)
- fiabilidad: 60% doble suelo
triángulos:
- para identificarlo es necesario tener un soporte alcista y una resistencia bajista
- se utiliza para calcular el punto de salida
- figura de continuación (los precios saldrán en la misma dirección que el movimiento que inicio el triángulo)
- tipos
- simétricos à la líneas tienen pendientes similares de signo contrario
- ascendentes à la línea de soporte tiene una pendiente positiva y la resistencia plana
- descendentes à línea de resistencia con pendiente negativa y soporte plano
- a partir de la ruptura de precios se incrementa el volumen
- el punto de ruptura del triángulo debe producirse entre la mitad y tres cuartos de la formación del triángulo
- precio objetivo: precio final + primera oscilación (+40% o -20%)
fiabilidad: 65-70%
flags i pennants (banderas y banderines)
- figuras gráficas fuertes de continuación que corresponden a consolidación de la tendencia
- son muy fiables, 90%
- siempre continua la tendencia
- el volumen disminuye en el momento en que se forma la figura e incrementa a partir del punto de ruptura de precios
- precio objetivo=precio final de las bandas +/- bajada máxima (bajada 15% , subida 20%)
- ante una tendencia alcista, los flags i pennants tendrán una pequeña reacción bajista para a continuación pasar a una tendencia alcista principal
- ante una tendencia bajista, los flags i pennants corresponderían a un leve rebote alcista, para a continuación seguir una tendencia bajista principal
- head & shoulders (cabeza y hombros)
- gráfico de cambio de tendencia, muy fiable
- se compone de un hombro izquierdo (penúltimo movimiento de una tendencia alcista), una cabeza (movimiento de máximo absoluto) y un hombro derecho (primer movimiento de la tendencia bajista)
- es de gran importancia la línea clavicular, de cuello o neckline, porque es el soporte y una vez superada finaliza la formación de la figura
- el precio objetivo, una vez rota la figura, se cuantifica por la altura de la cabeza respecto a la línea de cuello
- el volumen será creciente hasta el primer hombro, se llegará al máximo con un volumen inferior y en el segundo hombro hay un descenso de volumen, y cuando se rompe la línea de cuello se produce un fuerte incremento de volumen
- fiabilidad 90%
precio objetivo = precio salida +/- altura
doble máximo o doble mínimo (double top / doble bottom)
- figuras de agotamiento del movimiento, de cambio de tendencia
- estas figuras tienen dos máximos o dos mínimos
rotura de un doble máximo
análisis técnico con indicadores y osciladores
- conjunto de instrumentos matemáticos y estadísticos que generan señales compraventa a partir de una serie de precios y que permiten prever posibles movimientos futuros de los precios
- tipos de indicadores y osciladores, los que detectan
- tendencias
- zonas de congestión
- todos los indicadores, de ambos tipos, son
- optimizables, el analista puede calibrar los parámetros del indicador y mejorar su eficiencia, comprobar el resultado en una serie de precios observados
- susceptibles de automatizar sus señales de compra y de venta
- media móvil
- indicador de seguimiento de tendencia
- su calculo permite obtener series suavizadas que absorben la tendencia del comportamiento de la serie temporal observada, eliminando el “ruido”
- la aplicación de medias móviles permite amortiguar la volatilidad de los precios de las acciones y, por lo tanto, sus constantes fluctuaciones
- si existen movimientos de tendencia, este método los identificará todos, pero si la serie no tiene una tendencia clara, y fluctúa en zig-zag, el número de señales falsas aumenta
- tipos
- aritméticas o simples
- ponderadas
- exponenciales
- su utilización se justifica porque
- se consideran como líneas de soporte y de resistencia
- cuanto más grande es el número de observaciones que se utilizan en el promedio más importancia tiene la señal que genera
- estrategias de utilización
- compramos si el precio, en un día determinado, tiene un valor mayor que el de la media móvil para ese mismo día y los precios cruzan la línea de la media móvil al alza
- vendemos, si el precio, en un día determinado, tiene un valor menor que el de la media móvil para ese mismo día y los precios cruzan la línea de la media móvil a la baja
- período de la media móvil
- dependerá de
- la volatilidad del activo financiero (más volatilidad à media larga para suavizar)
- el objetivo y el horizonte de gestión del operador
- tipos
- movimientos cortos (tendencias terciarias y secundarias) à entre 10 y 30 días
- movimientos medios (tendencias secundarias y primarias) à entre 10 y 15 semanas
- movimientos largos (tendencias primarias) à medias móviles de 40 semanas
- moving average convergente divergente MACD
- indicador basado en el uso de medias móviles exponenciales
- se construye a partir de las diferencias entre dos medias móviles exponenciales calculadas en función de la serie de precios (línea MACD)
- permite una reducción considerable del ruido
- las medias móviles exponenciales ponderan las observaciones más recientes
- estrategias
- compramos si línea MACD > línea de señal y la línea MACD cruza la línea de señal al alza
- vendemos si línea MACD < línea de señal y la línea MACD cruza la línea de señal a la baja
- direccional movement index DMI y average direccional movement ADX
- son indicadores de tendencia
- tratan de identificar si existe una tendencia para generar señales de compra y de venta
- sesiones
- alcista: precio de hoy > precio de ayer à DM+
- bajista: precio de hoy< precio de ayer à DM-
- neutro: resto
- DMI, se basa en las señales DM+ y DM-
- DM+ : serie de diferencias positivas de los precios máximos
- DM- : serie de diferencias positivas de los precios mínimos
- a partir de estas dos series se obtienen las series DI+ y DI-, con las que se determina la estrategia del DMI como indicador de tendencia
- ADX, se obtiene a partir de las series DI+ y DI-
- toma como valores de referencia 17 o 23
- si ADX toma valores superiores a la referencia existe señal de tendencia
- si ADX toma valores inferiores, ausencia de tendencia
- estrategia utilizando el DMI y ADX
- compramos si línea DI+ > línea DI-, y la línea DI+ al alza cruza la línea DI-
- vendemos si línea DI+ < línea DI-, y la línea DI+ al alza cruza la línea DI-
- si el ADX tiene un valor superior a 17 o 23, la señal del DMI se ve reforzada (para valores inferiores la señal indica ausencia de tendencia)
- relative strengh index RSI
- indicador de fuerza del mercado
- mide en cada instante la fuerza de la relación entre la oferta y la demanda
- proporciona información sobre la velocidad del cambio del precio del activo
- genera sus mejores señales cuando sus valores se sitúan en los extremos superiores e inferiores, oscila entre 0 y 100
- fuertes subidas à RSI tiende a 100
- fuertes bajadas à RSI tiende a 0
- interpretación
- RSI > 70 à sobrecompra, posibilidad de corrección a la baja
- RSI < 30 à sobreventa, posibilidad de corrección al alza
- RSI entre 30 y 70 à precio dentro de una zona no definida
- estocástico %K
- indicador de sensibilidad del momento o de la velocidad del precio
- se basa en el estudio de máximos y mínimos alcanzados por la cotización de un título/índice
- el %K tiende a ser muy volátil
- elementos
- %K oscilador estocástico
- %D media móvil con las tres observaciones más recientes de %K
- el oscilador %K indica las tensiones de sobrecompra y sobreventa, de forma más completa que el RSI, porque tiene en cuenta los valores extremos y no sólo los precios de cierre
- reglas
- señal de compra: cuando la línea %K de forma ascendente corta %D, siendo las buenas las que se quedan en la zona de 0% y 15% de %D
- señal de venta: cuando la línea %K de forma descendente corta %D, siendo las buenas las que se quedan en la zona de 85% y 100% de %D
- bandas de bollinger
- construcción de unas bandas en torno a la media móvil y en que estas bandas incorporen de forma completa y dinámica la gran mayoría de las fluctuaciones de las series de precios
- para ello se calculará la volatilidad de las variaciones de los precios a través de la desviación estándar, aprovechando las propiedades de la distribución normal
- en momentos de mayor volatilidad la desviación estándar se incrementará y viceversa
- bollinger tomó 2 desviaciones estándar a cada lado de la media, con lo que dejaba dentro de la banda al 98% de las variaciones de precios posibles dentro de una sesión (ley normal)
- cálculo bandas:
- superior BOLL+ = media móvil n + 2 σn
- inferior BOLL- = media móvil n – 2 σn
- la media móvil utilizada es la de 20 días
- interpretación
- si los precios están por encima de la media, tienden a fluctuar entre la media y la banda superior (+ 2 σ) , si los precios se sitúan cerca de la banda superior, estaremos delante de una señal de venta
- si los precios están por debajo de la media, tienden a fluctuar entre la media y la banda inferior (- 2 σ) , si los precios se sitúan cerca de la banda inferior, estaremos delante de una señal de compra
- dependerá de
ondas de elliot
- supone que las fluctuaciones de los precios en los mercados son el reflejo de una suma de reacciones psicológicas individuales (dow) y deben reflejar la armonía fundamental de la naturaleza (fibonacci)
- números de fibonacci (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, …)
- Xn = Xn-1 + Xn-2
- propiedades
- cuanto más avanzamos en la serie, la ratio entre dos números consecutivos tiende al valor 1,618 (el número de oro): ration = Xn / Xn-1 à 1,618
- cuanto más avanzamos en la serie, el inverso de la ratio entre dos números consecutivos tiende al valor 0,618 (ratio de oro): inverso ration = 1 / ration à 0,618
teoría de elliot
- elementos
- comportamiento de los precios
- ratios que existen entre los distintos movimientos
- el tiempo que separa a cada uno de los movimientos
- los mercados evolucionan por ciclos y ondas
- cada ciclo completo se compone de ocho ondas principales
- cinco ondas de tendencia
- tres ondas de impulsión, números 1, 3 y 5
- interrumpidas por dos ondas de corrección, números 2 y 4
- seguidas de tres ondas de corrección, denominadas a, b y c
- cinco ondas de tendencia
- cada ciclo completo se compone de ocho ondas principales
- elementos
- duración de las ondas (completas de ocho)
- superciclos: varias decenas de años
- ciclos: varios años
- primario: desde varios trimestres a algunos años
tamaño y talla de las ondas
- la amplitud de las ondas es función del tamaño de las ondas precedentes y de una ratio de fibonacci
- las tres ondas de impulsión está relacionadas entre si, si una alcanza un tamaño, las siguientes dos seguirán una proporción
- las ondas de corrección también están relacionadas con el tamaño y la amplitud de las ondas de impulsión
asignación de activos y formación de carteras
- premisas
- diversificación de valores para contrarrestar la incertidumbre
- una cartera de inversión óptima no es simplemente el resultado de diversificación elevada
- la construcción de una cartera óptima debe tener en cuenta las correlaciones entre los activos de la cartera
- criterios
- la rentabilidad esperada para un valor
- el riesgo asociado al valor
- cuanto más bajo sea el nivel de riesgo, más baja tiende a ser la rentabilidad y más alta la estabilidad (menor volatilidad)
- cuanto más alto sea el riesgo, más grande será la rentabilidad esperada y la volatilidad
- teoría de carteras
- año 1952 artículo de Henry Markowitz
- combinación de activos a partir de la medición del riesgo de cada uno para conseguir el máximo rendimiento esperado para cada nivel de riesgo
- frontera eficiente de carteras (combinación de rendimiento y riesgo)
- premisas
tipos de gestión de carteras
- pasiva: replicar un índice, suponiendo que el mercado es eficiente
- activa: optimizar los resultados de la cartera con el objetivo de superar el índice de referencia, identificando el momento adecuado para realizar las compras/ventas y con una selección adecuada de los valores, tiene mayor coste de la gestión pasiva
pasos para la construcción de la cartera
- definición del perfil y restricciones del inversor: grado de aversión al riesgo, horizonte temporal, rentabilidad esperada, adecuación al perfil psicológico, etc.
- definir los objetivos globales de la cartera
- estrategia de gestión
- análisis económico: ciclo económico, cuadro macroeconómico, modelos de valoración y previsión fundamental, modelos técnicos, timing
- análisis valores
- implementación de la estrategia: compras y ventas de activos
- gestión y control: verificar correcta realización de las operaciones, valoración periódica, determinación de la rentabilidad, atribución de resultados, etc.
tipos de carteras según el momento económico
- recuperación
- buen momento para entrar en bolsa
- perspectiva de repunte de tipos (obligaciones menos atractivas)
- preferencia de liquidez, bonos a corto y medio plazo, y incremento progresivo de bolsa
- primera expansión
- alcista en bolsa
- bonos y obligaciones siguen con riesgo a medio y largo plazo de la curva
- aumento de la posición de liquidez ante posible sesgo restrictivo de la política monetaria
- plena o segunda expansión
- máximos en bolsa
- mínimos de rentabilidad en bonos y obligaciones
- ligera reducción de la posición en bolsa y aumento de la liquidez, reducción de la duración en las carteras de renta fija
- estancamiento
- cierto deterioro económico
- reducción en la posición de la bolsa, buscando valores defensivos o que se puedan beneficiar de posibles bajadas de tipos
- los bonos y obligaciones ganan atractivo
- recesión
- escenario de bajo crecimiento,
- baja inflación y políticas monetaria y fiscal expansivas, los bonos y las obligaciones se hallan en su mejor momento
- reducción de la posición en bolsa
- recuperación
estilos de gestión
- el estilo de gestión de una cartera viene definido por las prioridades o preferencias del gestor
- un estilo de gestión puede definirse por
- su índice de referencia
- las características de las empresas seleccionadas
- en análisis de los rendimientos pasados o esperados de las acciones bajo determinadas hipótesis o preferencias
- los gestores con características más activas se dividen en
- seleccionan acciones individuales (stock pickers)
- centrados en la selección de sectores (sector rotators)
- cuantitativos à modelos cuantitativos y estadística financiera
- técnicos à análisis técnico
- tipos de gestión según la tipología de los activos que priorizan
- acciones de alta capitalización
- acciones de pequeña y mediana capitalización
- acciones de crecimiento (growth): de sectores con mayor potencial de crecimiento y mayor previsión de incremento de beneficios
- acciones de valor (value): mucha capacidad de revalorización porque cotizan a un precio inferior del que les corresponde
| valor | mixtos | crecimiento | |
| grande | large value | large blend | large growth |
| pyme | small value | small blend | small growth |
- la distinción más relevante y sujeta a diversos criterios es
- acciones de crecimiento à se espera que van a generar sustanciales aumentos de beneficios en los próximos años, con PER y PVC altos y estimaciones de crecimiento de cash flows, dividendos y beneficios más elevados
- acciones de valor à empresas, que pese a su solidez, han perdido interés en el mercado y cotizan por debajo del promedio de precios del mercado, incluso por debajo de su valor intrínseco, con PER y PVC, PSR, PCFR o Dividend yield más favorables
- el porqué de la utilización de estilos de gestión es que
- simplifica el problema de la selección de valores
- facilita la diversificación del riesgo
- hace más transparente la evaluación del gestor y del fondo de inversión
elementos a considerar en la gestión de estilos
- a corto plazo se observan correlaciones positivas más elevadas de lo que podríamos esperar entre los distintos estilos de gestión, es el efecto momentum, causado por
- sobrereacción general ante las buenas noticias
- al mercado le cuesta cambiar la opinión dominante sobre una empresa
- al efecto contagio entre empresas de características distintas, facilitado por la agrupación de acciones en estilos de gestión
- por lo que
- los rendimientos de las acciones individuales están correlacionadas más allá de los que correspondería por sus estrictos datos fundamentales
- a corto plazo, la inversión por estilos de gestión tiende a reducir el vínculo entre el precio de la acción y sus datos fundamentales (valor intrínseco)
- algunas acciones incluidas en las carteras de estilos que se deprecian, también bajan, aunque sus datos fundamentales no empeoren y viceversa
- a corto plazo se observan correlaciones positivas más elevadas de lo que podríamos esperar entre los distintos estilos de gestión, es el efecto momentum, causado por
eficiencia de los mercados y gestión activa
- los mercados bursátiles pueden presentar ineficiencias, que si se demuestran aconsejaran la aplicación de gestiones activas en las carteras
- algunas ineficiencias
- existencia de gastos de transacción e impuestos
- barreras legales, estratégicas y operativas a la competencia, en determinados sectores
- ineficiencias en la transmisión de la información
- irracionalidad en el comportamiento de determinados agentes económicos en el mercado
- existencia de anomalías, que son evidencias estudiadas y analizadas que resultan inconsistentes con las hipótesis de comportamiento eficiente del mercado
- efecto sobrereacción: sobreponderar la compra de acciones que acaban de sufrir fuertes bajadas, y vender aquellas que acaban de tener fuertes alzas
- efecto tamaño: cuando suben las grandes empresas, las pequeñas siguen la tendencia
- efecto lunes o weekend: con rendimientos inferiores al resto de los días de la semana
- efecto fin de mes: con retornos anormalmente altos, el último día del mes y los tres primeros (similar a efecto cierre de sesión, cierre de ejercicio y efecto vacaciones)
- efecto elecciones: los años de elecciones (cada 4 años en USA) son muy buenos en bolsa
- efectos control (OPA), efecto PER y efecto dividendo: a largo plazo las empresas con mejores ratios o rentabilidades por dividendos o han sido sometidas a ofertas de adquisición, tienen mejor comportamiento que las demás